Opções de ações emissoras: dez dicas para empreendedores por Scott Edward Walker em 11 de novembro de 2009 Fred Wilson. Um VC baseado na cidade de Nova York, escreveu um post interessante alguns dias atrás intitulado Valuation and Option Pool, no qual ele discute a questão contenciosa da inclusão de um pool de opções na avaliação pré-monetária de uma inicialização. Com base nos comentários de tal publicação e na busca do google de posts relacionados, ocorreu-me que há muitas informações erradas na Web em relação às opções de estoque, particularmente em conexão com startups. Consequentemente, o objetivo desta publicação é (i) esclarecer certas questões em relação à emissão de opções de compra de ações e (ii) fornecer dez dicas para empreendedores que estão contemplando a emissão de opções de ações em conexão com seu empreendimento. 1. Problema Opções ASAP. As opções de compra de ações oferecem aos principais funcionários a oportunidade de se beneficiar do aumento do valor da empresa, concedendo-lhes o direito de comprar ações ordinárias no futuro, a um preço (ou seja, o exercício ou o preço de exercício) geralmente igual ao mercado justo Valor dessas ações no momento da concessão. O empreendimento deve, portanto, ser incorporado e, na medida do aplicável, as opções de compra de ações devem ser emitidas aos funcionários-chave o mais rápido possível. Claramente, à medida que os marcos são atingidos pela empresa após a sua incorporação (por exemplo, a criação de um protótipo, a aquisição de clientes, receitas, etc.), o valor da empresa aumentará e assim o valor das ações subjacentes de Estoque da opção. Na verdade, como a emissão de ações ordinárias para os fundadores (que raramente recebem opções), a emissão de opções de ações para funcionários-chave deve ser feita o mais rápido possível, quando o valor da empresa for o mais baixo possível. 2. Cumprir as Leis de Valores Mobiliários Federais e Estaduais aplicáveis. Conforme discutido na minha publicação no lançamento de um empreendimento (ver 6 aqui), uma empresa não pode oferecer ou vender seus valores mobiliários, a menos que (i) tais valores mobiliários tenham sido registrados na Comissão de Valores Mobiliários e registrados qualificados com as comissões do Estado aplicáveis ou (ii) Existe uma isenção aplicável do registro. A Regra 701, adotada de acordo com a Seção 3 (b) do Securities Act de 1933, prevê uma isenção de registro para quaisquer ofertas e vendas de valores mobiliários efetuados de acordo com os termos de planos de benefícios compensatórios ou contratos escritos relativos à remuneração, desde que atenda Certas condições prescritas. A maioria dos estados tem isenções semelhantes, incluindo a Califórnia, que alterou os regulamentos de acordo com a Seção 25102 (o) da Lei de Valores Mobiliários da Califórnia de 1968 (efetivo a partir de 9 de julho de 2007) para se conformar com a Regra 701. Isso pode soar um pouco - preservando, mas é realmente imperativo que o empreendedor busque o conselho de advogados experientes antes da emissão de quaisquer valores mobiliários, incluindo opções de compra de ações: o incumprimento das leis de valores mobiliários aplicáveis pode resultar em conseqüências adversas graves, incluindo o direito de rescisão pela Os detentores de valores mobiliários (ou seja, o direito de recuperar o dinheiro), alívio, multas e penalidades e possíveis processos judiciais. 3. Estabeleça Planilhas de Vesting razoáveis. Os empresários devem estabelecer horários de aquisição de direitos razoáveis com relação às opções de compra de ações emitidas para os empregados, a fim de incentivar os funcionários a permanecerem com a empresa e a ajudar a crescer o negócio. O cronograma mais comum representa uma porcentagem igual de opções (25) por ano durante quatro anos, com um penhasco de um ano (ou seja, 25 das opções adquiridas após 12 meses) e, em seguida, mensalmente, trimestralmente ou anualmente, adquirindo posteriormente, embora mensalmente pode ser preferível A fim de dissuadir um funcionário que decidiu deixar a empresa de ficar a bordo para a próxima fração. Para os executivos seniores, também há geralmente uma aceleração parcial da aquisição de (i) um evento desencadeante (ou seja, uma aceleração de disparador único), como uma mudança de controle da empresa ou uma rescisão sem causa ou (ii) mais comumente, dois eventos desencadeantes (Ou seja, aceleração do gatilho duplo), tal como uma mudança de controle seguida de uma interrupção sem causa no prazo de 12 meses a partir daí. 4. Certifique-se de que toda a documentação esteja em ordem. Três documentos geralmente devem ser redigidos em conexão com a emissão de opções de compra de ações: (i) um Plano de Opção de Compra de Ações, que é o documento de governo que contém os termos e condições das opções a serem concedidas (ii) um Contrato de Opção de Compra de Ações a ser executado por A Companhia e cada opção, que especifica as opções individuais outorgadas, o cronograma de aquisição e outras informações específicas do empregado (e geralmente inclui a forma do Contrato de Exercício anexado como exibição) e (iii) um Aviso de Subsídio de Opção de Compra de Ação a ser executado por A Companhia e cada opção, que é um breve resumo dos termos materiais da concessão (embora tal Aviso não seja um requisito). Além disso, o Conselho de Administração da Companhia (o Conselho de Administração) e os acionistas da Companhia devem aprovar a adoção do Plano de Opção de Compra de Ações e do Conselho de Administração ou de um comitê do mesmo também devem aprovar cada outorga de opções, incluindo a determinação da Mercado justo do estoque subjacente (conforme discutido no parágrafo 6 abaixo). 5. Alocar porcentagens razoáveis para funcionários-chave. O número respectivo de opções de ações (ou seja, porcentagens) que devem ser alocados para funcionários-chave da empresa geralmente depende do estágio da empresa. Uma empresa de pós-série-A-rodada geralmente alocaria opções de compra de ações no seguinte intervalo (nota: o número entre parênteses é o patrimônio médio concedido no momento da contratação com base nos resultados de uma pesquisa de 2008 publicada pelo CompStudy): (i ) CEO 5 a 10 (média de 5,40) (ii) COO 2 a 4 (média de 2,58) (iii) CTO 2 a 4 (média de 1,19) (iv) CFO 1 a 2 (média de 1,01) (V) Chefe de Engenharia .5 a 1.5 (média de 1.32) e (vi) Diretor 8211 .4 a 1 (sem média disponível). Conforme observado no parágrafo 7 abaixo, o empresário deve tentar manter o pool de opções o menor possível (enquanto ainda atrai e mantendo os melhores talentos possíveis), a fim de evitar uma diluição substancial. 6. Certifique-se de que o preço do exercício é o FMV do estoque subjacente. De acordo com a Seção 409A do Código da Receita Federal, uma empresa deve garantir que qualquer opção de compra de ações concedida como remuneração tenha um preço de exercício igual (ou superior) ao valor justo de mercado (o FMV) do estoque subjacente à data da concessão, A subvenção será considerada remuneração diferida, o destinatário enfrentará consequências fiscais adversas significativas e a empresa terá responsabilidades de retenção de impostos. A empresa pode estabelecer uma FMV defendível através de (i) obtenção de uma avaliação independente ou (ii) se a empresa for uma corporação start-up ilíquida, contando com a avaliação de uma pessoa com conhecimento e experiência significativa ou treinamento em avaliações similares (incluindo Um empregado da empresa), desde que certas outras condições sejam atendidas. 7. Faça o Pool de opções tão pequeno como possível para evitar a diluição substancial. Como muitos empresários aprenderam (para sua grande surpresa), os capitalistas de risco impõem uma metodologia incomum para calcular o preço por ação da empresa após a determinação de sua avaliação pré-monetária 8212, ou seja, o valor total da empresa é dividido pelo totalmente diluído Número de ações em circulação, que é considerado como incluindo não apenas o número de ações atualmente reservadas em um pool de opções de empregado (assumindo que há um), mas também qualquer aumento no tamanho (ou no estabelecimento) do pool exigido pelos investidores Para futuras emissões. Os investidores normalmente requerem um pool de aproximadamente 15-20 da capitalização pós-dinheiro, totalmente diluída da empresa. Os fundadores são, portanto, substancialmente diluídos por esta metodologia, e a única maneira de contorná-lo, como discutido em uma excelente publicação por Venture Hacks, é tentar manter o pool de opções o menor possível (enquanto ainda atrai e mantendo o melhor talento possível). Ao negociar com os investidores, os empresários devem, portanto, preparar e apresentar um plano de contratação que dimensiona o grupo tão pequeno quanto possível, por exemplo, se a empresa já tiver um CEO, o pool de opções pode ser razoavelmente reduzido para mais perto de 10 da postagem - capitalização do dinheiro. 8. As opções de ações de incentivo só podem ser emitidas para funcionários. Existem dois tipos de opções de compra de ações: (i) opções de ações não qualificadas (NSOs) e (ii) opções de ações de incentivo (ISOs). A principal diferença entre NSOs e ISOs relaciona-se com as formas como eles são tributados: (i) os detentores de NSOs reconhecem o lucro ordinário após o exercício de suas opções (independentemente de o estoque subjacente ser vendido imediatamente) e (ii) os detentores de ISOs não Reconhecer qualquer rendimento tributável até que o estoque subjacente seja vendido (embora o imposto mínimo de imposto mínimo possa ser desencadeado após o exercício das opções) e são concedidos tratamento de ganhos de capital se as ações adquiridas após o exercício das opções forem mantidas por mais de um ano após A data de exercício e não são vendidos antes do aniversário de dois anos da data de outorga de opções (desde que atinjam outras condições prescritas). Os ISO são menos comuns do que os NSOs (devido ao tratamento contábil e outros fatores) e só podem ser emitidos para os empregados. Os NSOs podem ser emitidos para funcionários, diretores, consultores e conselheiros. 9. Tenha cuidado ao cancelar os funcionários que mantêm a vontade que mantêm as opções. Há uma série de reivindicações potenciais em que os funcionários da vontade podem afirmar em relação às suas opções de ações no caso de serem encerradas sem causa, incluindo um pedido de violação da aliança implícita de boa fé e negociação justa. Por conseguinte, os empregadores devem ter cuidado ao rescindir os empregados que detém opções de compra de ações, particularmente se essa rescisão ocorrer próximo de uma data de aquisição. De fato, seria prudente incluir no idioma específico do contrato de opção de compra de ações dos empregados que: (i) esse empregado não tenha direito a qualquer prerrogativa pro rata após rescisão por qualquer motivo, com ou sem causa e (ii) esse funcionário pode ser encerrado Em qualquer momento antes de uma determinada data de aquisição, caso em que ele perderá todos os direitos sobre as opções não adotadas. Obviamente, cada rescisão deve ser analisada caso a caso, no entanto, é imperativo que a rescisão seja feita por um motivo legítimo e não discriminatório. 10. Considere emitir ações restritas em lugar de opções. Para as empresas em fase inicial, a emissão de ações restritas para funcionários-chave pode ser uma boa alternativa para as opções de compra de ações por três razões principais: (i) estoque restrito não está sujeito à Seção 409A (ver parágrafo 6 acima) (ii) estoque restrito é Indiscutivelmente melhor em motivar os funcionários a pensar e atuar como donos (uma vez que os funcionários estão realmente recebendo ações ordinárias da empresa, embora sujeito a aquisição) e, portanto, melhor alinhar os interesses da equipe e (iii) os funcionários poderão Obter o tratamento de ganhos de capital e o período de detenção começa na data da concessão, desde que o empregado efetue uma eleição nos termos da Seção 83 (b) do Código da Receita Federal. (Conforme observado no parágrafo 8 acima, os titulares de opções só poderão obter tratamento de ganhos de capital se tiverem emitido ISOs e, em seguida, atenderem a certas condições prescritas.) A desvantagem do estoque restrito é aquela após a apresentação de uma eleição 83 (b) (ou sobre Adquirindo, se nenhuma dessas eleições tiverem sido arquivadas), considera-se que o empregado possui renda igual ao então valor justo de mercado do estoque. Conseqüentemente, se o estoque tiver um valor alto, o empregado pode ter uma receita significativa e talvez nenhum dinheiro para pagar os impostos aplicáveis. As emissões de ações restritas não são atraentes, a menos que o valor atual do estoque seja tão baixo que o impacto fiscal imediato é nominal (por exemplo, imediatamente após a incorporação da empresa). Fundamentos dos Bens: O que são ações A definição de estoque simples e simples, o estoque é Uma participação na propriedade de uma empresa. O estoque representa uma reclamação sobre os ativos e lucros da empresa. À medida que você adquire mais ações, sua participação na empresa se torna maior. Se você diz ações. capital próprio. Ou estoque, tudo isso significa o mesmo. Ser um dono Segurando um estoque de empresa significa que você é um dos muitos proprietários (acionistas) de uma empresa e, como tal, você tem uma reivindicação (embora geralmente muito pequena) para tudo o que a empresa possui. Sim, isso significa que, tecnicamente, você possui uma pequena porção de móveis, marcas registradas e todos os contratos da empresa. Como proprietário, você tem direito a sua participação nos ganhos da empresa, bem como a qualquer direito de voto vinculado ao estoque. Um estoque é representado por um certificado de estoque. Este é um papel de fantasia que prova a sua propriedade. Na era da computação de hoje, você realmente não conseguirá ver este documento porque sua corretora mantém esses registros eletronicamente, o que também é conhecido como participação de ações no nome da rua. Isso é feito para tornar as ações mais fáceis de negociar. No passado, quando uma pessoa queria vender suas ações, essa pessoa fisicamente levou os certificados para a corretora. Agora, negociar com um clique do mouse ou um telefonema torna a vida mais fácil para todos. Ser acionista de uma empresa pública não significa que você tenha sua opinião no dia-a-dia do negócio. Em vez disso, um voto por ação para eleger o conselho de administração em reuniões anuais é a medida em que você tem sua opinião na empresa. Por exemplo, ser um acionista da Microsoft não significa que você possa chamar Bill Gates e dizer-lhe como você acha que a empresa deve ser executada. Na mesma linha de pensamento, ser um acionista da Anheuser Busch não significa que você possa entrar na fábrica e pegar uma maleta gratuita da Bud Light. A administração da empresa deve aumentar o valor da empresa para os acionistas. Se isso não acontecer, os acionistas podem votar para que a administração seja removida, pelo menos em teoria. Na realidade, investidores individuais como você e eu não possuímos ações suficientes para ter uma influência material na empresa. São realmente os grandes meninos como grandes investidores institucionais e empresários bilionários que tomam as decisões. Para os acionistas ordinários, não ser capaz de gerenciar a empresa não é tão grande. Afinal, a idéia é que você não quer ter que trabalhar para ganhar dinheiro, certo. A importância de ser um acionista é que você tem direito a uma parte dos lucros da empresa e tem uma reivindicação de ativos. Os lucros são por vezes pagos sob a forma de dividendos. Quanto mais ações você possui, maior a parcela dos lucros que você obtém. Sua reivindicação sobre ativos é apenas relevante se uma empresa falir. Em caso de liquidação. Você receberá o que está à esquerda depois de todos os credores terem sido pagos. Este último ponto vale a pena repetir: a importância da propriedade de ações é sua reivindicação sobre ativos e ganhos. Sem isso, o estoque não valeria a pena imprimir o papel. 1313 Uma outra característica extremamente importante do estoque é a sua responsabilidade limitada, o que significa que, como proprietário de uma ação, você não é pessoalmente responsável se a empresa não puder pagar suas dívidas. Outras empresas, como parcerias, são criadas de forma que, se a parceria falir, os credores podem vir após os sócios (acionistas) pessoalmente e vender sua casa, carro, mobiliário, etc. Possuir estoque significa que, não importa o que, o valor máximo Você pode perder é o valor do seu investimento. Mesmo que uma empresa da qual você seja acionista falhe, você nunca pode perder seus ativos pessoais. Dívida vs. Equidade Por que um estoque de emissão da empresa Por que os fundadores compartilhariam os lucros com milhares de pessoas quando poderiam manter lucros para si próprios. O motivo é que, em algum momento, todas as empresas precisam arrecadar dinheiro. Para fazer isso, as empresas podem emprestá-lo de alguém ou aumentá-lo vendendo parte da empresa, que é conhecida como estoque emissor. Uma empresa pode tomar emprestado tomando um empréstimo de um banco ou emitido títulos. Ambos os métodos cabem sob o guarda-chuva do financiamento da dívida. Por outro lado, a emissão de ações é chamada de financiamento de capital. A emissão de ações é vantajosa para a empresa porque não exige que a empresa pague o dinheiro ou faça pagamentos de juros ao longo do caminho. Tudo o que os acionistas recebem em troca do seu dinheiro é a esperança de que as ações valerão algum dia mais do que o que pagaram por elas. A primeira venda de uma ação, que é emitida pela própria empresa privada, é chamada de oferta pública inicial (IPO). É importante que você entenda a distinção entre o financiamento da empresa através da dívida e do financiamento através do patrimônio líquido. Quando você compra um investimento de dívida, como um vínculo, você está garantido o retorno do seu dinheiro (o principal) junto com pagamentos de juros prometidos. Este não é o caso com um investimento de capital. Ao se tornar um proprietário, você assume o risco de a empresa não ter sucesso - assim como o proprietário de uma pequena empresa não é garantido um retorno, nem um acionista. Como proprietário, sua reivindicação sobre ativos é menor que a dos credores. Isso significa que, se uma empresa entrar em falência e liquidar, você, como acionista, não ganha dinheiro até que os bancos e os obrigacionistas tenham sido pagos, nós chamamos essa prioridade absoluta. Os acionistas ganham muito se uma empresa tiver sucesso, mas eles também podem perder todo o seu investimento se a empresa não tiver sucesso. Risco Deve-se enfatizar que não existem garantias quando se trata de ações individuais. Algumas empresas pagam dividendos, mas muitos outros não. E não há obrigação de pagar dividendos mesmo para as empresas que tradicionalmente lhes deram. Sem dividendos, um investidor pode ganhar dinheiro com um estoque apenas através da sua apreciação no mercado aberto. Em contrapartida, qualquer ação pode falir, caso em que seu investimento não vale nada. Embora o risco possa parecer negativo, há também um lado positivo. Assumir maiores riscos exige um maior retorno do seu investimento. Esta é a razão pela qual as ações historicamente superaram os outros investimentos, como títulos ou contas de poupança. No longo prazo, um investimento em ações tem historicamente um retorno médio de cerca de 10-12. Fundamentos das ações: diferentes tipos de estoques
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